次贷危机牵出"全球化"阵痛 全球经济O八年面临危机
次贷危机牵出"全球化"阵痛
美国次贷危机在最近几个月来一直是个热门话题。这场危机不仅波及美国金融业各个领域，还进一步向国际资本市场蔓延，引发了全球经济的动荡，花旗、美林等很多著名公司在本次风潮中都遭遇重创。 次贷危机及其导致的一系列的问题使得美国股市上演了狂跌剧情。而伴随着股票价格的缩水，投资者们对未来经济的预期也开始趋于黯淡。在现今的美国市场，石油价格已接近每桶100美元，黄金价格已位于历史高点附近，此外，粮食食品价格也呈现出水涨船高之势。 经济全球化使世界在分享经济增长成果的同时，也通过这次的次贷危机显露出金融全球化所带来的风险。在全球化的今天，牵一发而动全身，美国次贷危机带来的“蝴蝶效应”范围广阔。 罪魁祸首：美国次贷危机 美国次级房贷危机的发生，是同近10多年来抵押贷款市场的变革密切相关的。在此之前，发放住房抵押贷款以商业银行为主，而且只向信誉良好的人提供固定利率的抵押贷款。但如今，商业银行已不是住房抵押贷款的主要提供者。由于美国联邦法律的变革和管制的放松，其他一些金融机构——例如保险公司、股票经纪人、沃尔玛超市，都可向消费者提供抵押贷款服务。这些新兴的房贷提供商为了和传统的银行竞争，不惜降低门槛，把信用等级不高、经济实力不够的那些人也列入可贷款对象，并推出各种条件优厚的新产品，如零首付、不需文件证明个人收入的贷款，这些被统称为次优级抵押贷款。这种房贷通常前两三年的利息较低，以后的年份则是可调整的、更高的利率。 次级房贷短期内促进了楼市繁荣，但好景不长。自2004年6月起，美联储为预防通货膨胀而紧缩银根，连续提高联邦基金利率，房贷利率也相应上升，致使住房需求下降，由此造成房价疲软。到2006年，房地产市场开始衰退，到第三季度，市场缩减达20％。房产市场衰退使次级抵押贷款市场的问题暴露出来。许多背负次级房贷的房主因此受到双重打击。一方面是利率升高，按期还本付息发生困难；另一方面，他们又不能出售住房或者用已经拥有的产权再融资，因为他们拥有的那部分房产已急剧贬值。在此情况下，许多人先是拖欠和违约，最后难逃被取消房产赎回权的命运。 直接影响：银行易帅与破产 2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司濒临破产，拉开了美国次贷危机的序幕；之后，美国次贷市场出现共振效应，整体违约率不断提高，大量放贷机构陷入困境；继而美国房地产市场继续恶化，直接拖累美国经济放缓。 目前，美国有20多家贷款机构和抵押贷款经纪公司破产，德国有2家申请破产，法国、澳大利亚等国银行为此经受巨额损失，英国有诺森罗克银行陷入挤兑危机。此外，花旗、汇丰等银行都已为次贷提供数百亿美元的准备金。在日本市场，日本六大金融集团与美国次贷危机相关的损失预计将近1000亿日元。 公司层面上，投资银行掀起CEO“下课”潮。8月，最早陷入次贷危机的投资银行贝尔斯登，解除了联席总裁沃伦·斯佩克的职务。10月27日，美林证券CEO斯坦·奥尼尔“决定马上退休”，该公司第三季度出现6年来的首次季度亏损，仅在房贷相关资产上的投资损失总计就接近80亿美元。11月4日，花旗集团主席查尔斯·普林斯黯然宣布辞职，花旗第三季度亏损额高达65亿美元，当季集团盈利同比大跌57%。 除此之外，美国银行、苏格兰皇家银行、法国农业信贷银行、瑞士银行等美欧金融巨头最近几个月来都有固定收益主管离职。CEO们的陆续下课，预示着次贷危机并未退潮，其效应正朝着更深处扩散开去。 蔓延范围：全球金融市场 城门失火，殃及池鱼。原本次贷危机基本都发生在美国境内，但最终却导致了主要发达国家都面临着经济增速下滑的风险。10月，国际货币基金组织在其公布的“世界经济展望报告”中，将预期的全球经济增幅从原先的5.2%下调为4.8%。 在欧洲，近十年来房价也不断快速上扬，但最近即使在欧洲房产交易最活跃的地区，房价也开始出现不同程度的下跌，其原因和美国房贷市场的症状如出一辙：攀升的利率，对未来前景的堪忧和紧缩的信贷市场。由于主要发达经济体金融体系联系密切，次贷危机也给欧洲、日本等发达市场造成冲击。次贷危机的“蝴蝶效应”开始显现，很快地阴影开始扩散，波及全球金融市场。 政府救火：“干预”进入市场 面对可能越演越烈的危机蔓延，政府的“干预市场”手段重装登场。在美国，美联储分别在9月和10月两次降息，以扶助经济温和成长并逐步恢复投资者的信心；同时，在8月初美联储通过公开市场操作陆续向金融系统大举注资，在联储宣布第二次降息后，更向银行系统注入410亿美元，该举措为2001年9月以来单日最大规模注资。 在欧洲，应对次贷危机、稳定金融市场也成为了货币政策的重点。欧洲中央银行在8月8日~13日，连续3次分别向市场投入948亿欧元、610亿欧元和476亿欧元“救市”；8月16日，法国总统萨科齐致信现任七国集团主席、德国总理默克尔，要求加强国际金融市场的“透明度”，以保证世界经济稳定，并建议召开相关央行与国际货币基金组织会议。（本报综合报道） 次贷危机牵动四大领域波动 近期几大事件：股市动荡、美元贬值、油价上涨和物价上涨都和最先出现的次贷危机不无关系。这轮市场动荡不仅使市场投资者信心严重受损，多方面的问题集聚到一起后，也对经济的进一步发展造成很大影响。 股市振荡 次贷引发抛银行股 全球股市都受冲击 由于次贷危机的爆发，投资者将资金向安全资产转移，致使危机向股票等其他资本市场渗透。这对股市造成了巨大冲击，导致全球主要金融市场都出现振荡。 次贷危机不仅影响着美国股市。在欧洲，投资人也是纷纷甩卖银行业股票，英国八大银行在过去9个月来市值蒸发逾900亿英镑。由于市场传言巴克莱银行将宣布100亿英镑亏损，且行长可能下台，巴克莱股价11月9日一度暴跌逾9%，交易甚至一度暂停。世界第二大货币经纪公司英国德利集团的分析师波特说：“市场弥漫着恐惧，这是个很不理性的市场，即使是AAA的优质公司也遭到投资人疯狂砍杀。” 今年8月次贷危机刚刚浮出水面时，全球市场已经受到一次严重冲击。随着金融机构的损失逐渐公布，每次新信息的披露都对全球股市造成巨大影响。到11月中旬，美林、花旗、瑞银、汇丰等国际金融集团相继传出巨额次级债投资损失的消息，拖累全球股市经历了“黑色一周”，美国股市大幅波动，全球股市也寒气逼人，让投资者们迎来了次贷危机的第二道冲击波。股市的动荡反映了市场对于未来企业盈利状况的担忧。比如，道琼斯指数已经在短短一个月内多次单日跌幅超350点。 11月第二次次贷危机冲击波袭来时，亚太股市也再度受到了冲击，日本、澳大利亚、印度等国的股市都出现了大幅下挫。日本的高级经济师竹内浩二表示：“随着欧美金融机构次贷危机损失报告的出炉，对美国次贷危机的忧虑之情更加扩大了。” 美元贬值 次贷致美国降息 降息致美元贬值 次贷危机的扩散、房地产市场疲软以及美国降息的前景，都直接推动了美元下跌。 有不少学者认为，此次次贷危机给美国经济带来的影响尚未达顶峰，目前只表现出了一小部分恶果，究竟会给美国经济造成多大冲击，要到明年年初，甚至要到明年七八月份才能真正见分晓。为避免房地产市场问题和次贷危机进一步恶化、进而严重制约消费和投资、把美国经济推入衰退，美联储9月以来连续两次降息。 两次降息之后，美国国内通货膨胀压力增大，对美元贬值更是雪上加霜。到今年11月7日，欧元兑美元达到1.4675，比最低点时上涨了77%。美元的持续下跌已经让欧盟感到不能忍受，首次正式出访美国的法国总统萨科齐11月7日在华盛顿发表讲话时表示，美元兑欧元持续贬值，正在损害欧洲企业的出口竞争力，“我们所有人都不能再对美元（疲软）问题置之不理”，“如果不给予重视，货币政策上的混乱可能演变成全面的经济贸易战。我们都会成为受害者。” 有专家提出，美联储此次降息，缓解国内次贷危机是“虚”，通过美元贬值吹大资本输入国资产价格泡沫、为其投机性资金在海外攫取高额投机利润创造条件是“实”。 油价高涨 投机资金肆虐市场 多因素致油价上涨 在全球股市剧烈波动的同时，原油市场也不甘寂寞，屡创新高，距离百美元整数关口仅一步之遥。分析指出，除市场需求上升以外，巨额投机资金肆虐市场、产油国有意压低产量哄抬价格、美元持续贬值及中东地区地缘政治局势紧张等因素趁火打劫，才导致了当前这种局面。 受美国次贷危机的影响，美元利率和汇率走低，金融市场陷入混乱。一些投机资金为规避股市动荡带来的风险而流入原油期货交易市场，导致原油价格节节攀升。 据美国媒体报道，世界主要产油国的石油产量都有所减少。沙特每天产量比去年减少约50万桶。而正是由于今年美国次贷危机的爆发，沙特担心美国经济发展速度放慢，因此可能推迟恢复提高产量的计划。 美元持续贬值，也在油价上涨问题上推波助澜。由于主要产油国都以美元作为原油出口的结算货币，而用欧元支付从欧洲进口的商品。这样，产油国虽实现了高额财政盈余，但受美元兑欧元比价不断下挫的影响，进口成本加大，导致国内通货膨胀率普遍上升。 科威特石油专家塔莱勒·巴宰里日前表示，油价增幅中的很大一部分被海湾产油国用来弥补美元贬值所带来的经济损失。 粮食短缺 油价上涨可能 引发食物危机 去年以来，印度、也门、墨西哥等国家一度爆发粮食骚乱，这是过去数十年全球食品价格持续稳定时期所没有发生过的。9月在意大利，消费者“罢面”一天，以抗议意大利面涨价。10月下旬，俄罗斯希望在明年的议会大选之前保持社会稳定，因此特地宣布在明年1月前冻结牛奶、面包和其他一些食品价格。 由此看来，世界上不少国家都出现了食物短缺或者物价上涨的局面。美国《时代》杂志分析称，究其原因，石油价格上涨在这里是个很重要的因素。联合国粮食和农业组织（FAO）在近日发表的《粮食展望》报告中指出，将近每桶100美元的原油价格，导致今年来大多数基本粮食价格创历史新高。 FAO警告称，农作物价格上涨，将直接导致全球性的饥饿出现，并且间接造成社会动荡。《粮食展望》分析说，粮食价格上涨的原因，就是因为随着油价暴涨，许多农民开始种植可用于制造生物燃料的农作物。此举目前已使得印度和巴基斯坦粮食价格上升13％，拉丁美洲国家、俄罗斯和印度的粮食价格上升超过10％。 当然，今年局部地区的极端天气和某些国家对粮食需求的增加也导致了价格的上涨。 据报道，2007年美国的玉米收成当中有四分之一都不是拿来吃，而是用于制造生物燃料。分析家们普遍担心，汽车与穷人“抢”粮食的情况会愈演愈烈。（彭玉磊）
2008年全球经济：冒着下行风险上行
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美国经济放缓无悬念
美国经济正处于修正边缘。美国商务部公布的最新数据显示，美国今年的GDP强劲上升，第一季度GDP同比增长仅为0.6%，第三季度则达到3.9%，为2006年第一季度以来最高水平。但分析人士普遍认为，第四季度的数据会体现次贷危机对经济的负面冲击。有经济学家甚至预计，美国第四季度GDP增速仅为1.1%，而2008年第一季度则是经济陷入衰退的"高危期"。量子基金的索罗斯指出，经过几十年的过度消费，美国经济正"处于非常严重的修正边缘"。他同时指出，美国的反恐战争"已经让美国经济脱轨"。
房地产市场"拖累效应"明显。目前，美房地产市场已经处于16年来最严重的低迷时期，次贷危机尚在发酵，不能排除进一步恶化的可能。美联储前任主席格林斯潘表示，大约20万～30万套房屋库存是美国金融系统和整个美国经济的一个主要威胁，而要解决这些房屋库存"还有很长的路要走"。美联储现任主席伯南克不得不承认，不但金融市场从次贷危机中完全恢复仍需时日，而且住房市场的继续萎缩，也可能会严重拖累今年四季度和明年上半年的美国经济增长。
危机向实体经济蔓延。9、10两月，美联储连续下调利率，并在第二次调息后发表声明提示，房市崩盘可能导致经济衰退。降息就是要遏止房地产市场继续下滑势头，防止危机向实体经济蔓延。
房地产衰退不断加深，信贷日益紧缩，以及消费者和企业支出的进一步审慎，都将对美就业市场乃至整体经济构成进一步压力。从就业前景看，与房地产相关的行业前景仍然黯淡。临时雇工需求量则是未来就业前景最重要的风向标，在其他大多数行业，临时雇工的需求到今年10月已经持续下降了8个月，成为自2001年以来的最长下滑期。
好消息是美国的双赤字问题正在不断改善，降低了全球经济持续失衡的巨大风险。由于税收增加、支出减少，以9月30日为结算日的2007年度预算赤字缩小到1628亿元，较上年度缩小34.4%，已连续3年下降，并且创5年新低。国会预算处预估，新年度赤字可望继续缩小。
美国贸易赤字也在下降。由于世界其他重要经济体经济增长态势良好，需求不断增加，加上美元汇率持续下跌，美国出口竞争力增强，美贸易逆差今年可望下降，明年还能保持下降势头。此前，美贸易逆差已连续５年走高。
日本增长不确定性增加
据国际货币基金组织（IMF）预测，日本今明两年的经济增长速度将达到2%和1.7%。但经济学家也指出，未来日本经济增长仍缺乏足够动力。他们认为，第三季度的出口强劲增长只是暂时现象，而在内需方面，受国内工资水平持续下滑影响，占日本国内生产总值一半以上的消费开支增长乏力。日本央行对国内经济前景也不乐观。该行在最新公布的《经济和物价形势展望报告》中，将日本2007财年（2007年4月至2008年3月）的经济增长率预测从2.1%下调至1.8%。
外需是拉动日本经济增长的主要动因。美国次贷危机对日本企业和日本经济产生的不利影响正日渐显现。日本内阁府11月6日公布的9月份景气动向指数速报值表明，预测未来几个月景气动向的10个指标全部恶化，并出现了景气先行指数自1997年以来首次降为零的情况。该指数由十几个指标组合而成，分别跟踪工业库存、消费者信心和耐用品发货量等方面。这是一个全新的信号，表明日本经济的复苏势头可能正在下滑。
欧元区增长势头良好
欧元区经济2006年增长2.8%，2007年第三季度，经济增长率则达到3.5%，继续保持较高速度。据IMF预测，今明两年将分别增长2.5%和2.1%。相对世界经济总体态势而言，这个业绩不算靓丽，但是考虑"老欧洲"的积重难返，已经是相当出色了。
欧洲央行报告指出，欧元区经济基本面依然稳固，中期经济前景总体向好。但受欧元强劲升值和信贷持续扩张，以及间接税、薪资、油价和食品价格上涨等因素的影响，欧元区中长期物价面临上涨风险。基于此，欧洲央行将维持主导利率不变。
欧洲央行预测，在今年剩余时间及2008年初，欧元区通货膨胀率将远远超过2%，但是欧元强劲升值有助于减缓通胀势头，预计2008年平均通货膨胀率将维持在2%左右，欧元区经济仍将保持强劲增长势头。
新兴经济体成为世界经济新引擎
新兴经济体相对集中的亚太地区发展迅猛。IMF在10月份发布的《世界经济展望》中称，世界正处于自20世纪70年代初以来一个最为强劲的增长期。2004年～2008年，全球经济年均增幅为5.1%。其中，新兴经济体年均增幅为7.8%，而高收入国家平均仅为2.7%，相差之大，前所未有。发达国家受美国次贷危机冲击，世界经济正越来越依赖中国、印度、 俄罗斯等新兴市场，这3国2006年对全球经济增长的贡献率超过了50%。
亚洲开发银行指出，中国和印度的经济总量已占到亚洲发展中经济体经济总量的55%。如果全球经济形势不发生太大变化，明年亚洲发展中经济体的经济增长率有望达到8.2%，高于亚行今年3月份预测的7.7%。
但是，新兴经济体也有隐忧。随着一些借款人采用高风险的融资策略，新兴市场也易受到波动加剧的冲击。此外，新兴经济体也面临过度投资、通胀上升以及房地产价格增长过快等多种挑战。如果美国房价继续下跌，次贷危机持续扩散，金融市场继续震荡，全球经济则可能陷入低迷。到那时，对国际市场依赖日趋增加的新兴经济体也很难独善其身。 （中国现代国际关系研究院 江涌 倪建军）
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